2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息(xī)，但是美股(gǔ)指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月(yuè)30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地(dì)方(fāng)面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来(lái)自香港投(tóu)资基金公会的数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注册的(de)基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国）地(dì)区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地(dì)区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个(gè)月以(yǐ)来，中国(guó)股票基(jī)金(jīn)净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏(fú)， 全球市场(chǎng)接(jiē)下来如(rú)何演绎？

　　日前(qián)，以下(xià)五大机构代表接受(shòu)本报采访解析他们对于市(shì)场动态(tài)的看(kàn)法，以帮助(zhù)投资者把脉今年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富(fù)管理亚太区投资(zī)总监及宏(hóng)观经济(jì)主管胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢(lú)里

　　上述机构(gòu)人士(shì)认为，2023年(nián)剩余(yú)时(shí)间(jiān)美(měi)国陷(xiàn)入衰退几率较(jiào)大(dà)。中国经济(jì)复苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等持续(xù)发力(lì)，中国经济持续快(kuài)速复苏可(kě)期。随(suí)着美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它(tā)非(fēi)美货币可能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出圈(quān)的人(rén)工(gōng)智能(néng)，机构人士认为(wèi)人(rén)工智能将(jiāng)为各个行业带(dài)来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较(jiào)为(wèi)确定的机会。

　　如何看(kàn)待(dài)今年剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰(tài)：目(mù)前(qián)，美(měi)国银行要(yào)么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部(bù)门(mén)能获(huò)得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消(xiāo)费相对稳定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务(wù)业(yè)获诸多因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到(dào)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日本的经济表现不会太差，对(duì)中(zhōng)国持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着引领作用。但是，如果要中(zhōng)国经济复(fù)苏(sū)更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、房地产发力(lì)。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目(mù)前市场(chǎng)对中国经(jīng)济在2023年(nián)的(de)复(fù)苏抱有(yǒu)较高的期望(wàng)，尤其是在第一季度(dù)超出预期的情况下，市场普遍认为今(jīn)年(nián)会实现5.5％以上(shàng)的增长(zhǎng)。但是对(duì)于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中(zhōng)国(guó)仍在复(fù)苏的道路上(shàng)。如(rú)果下半年(nián)财(cái)政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加(jiā)快复苏进程。目前(qián)来看，经济(jì)复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市(shì)场(chǎng)流动性和信贷宽(kuān)松(sōng)程度没(méi)有实(shí)质性压力。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美国和(hé)欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济(jì)的预期。日本(běn)目前处于(yú)一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目前新任(rèn)日(rì)本央(yāng)行行长表现出会维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区(qū)的GDP增长则(zé)将从去(qù)年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持(chí)续(xù)修复，核心(xīn)通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温(wēn)和(hé)衰(shuāi)退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及(jí)周期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不(bù)需要太强的(de)政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是企业盈利的(de)修复(fù)，目前(qián)都处在(zài)一个(gè)中周期修复趋势(shì)的开端，远没有到(dào)讨论修(xiū)复是否(fǒu)结束、以及修复力(lì)度最大的(de)阶(jiē)段(duàn)已经过去(qù)等问(wèn)题。欧洲：受益于能源(yuán)价(jià)格(gé)显著(zhù)回落及冬季天气较预(yù)期温(wēn)和等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰(shuāi)退(tuì)的(de)最坏情况。日本：政(zhèng)策方(fāng)面，日银新(xīn)总裁植田和(hé)男维持宽(kuān)松(sōng)的政策(cè)立场，短期调整货(huò)币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕(xīn)杰：我们(men)认为未来一年美国(guó)有(yǒu)80％的(de)概率进(jìn)入衰退。美国银行业的(de)风波提升了衰退概(gài)率，劳(láo)工(gōng)市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参与率(lǜ)的提(tí)高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失业率(lǜ)有抬升的可能，这将会是(shì)导致美国经(jīng)济名义上进入衰退(tuì)，最主(zhǔ)要的(de)推(tuī)动(dòng)力。

　　由于(yú)冬季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出(chū)现衰(shuāi)退的机会为60％。该(gāi)地区面临(lín)的通胀(zhàng)问题比美国更为持(chí)久(jiǔ)。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点(diǎn)，将存(cún)款利率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在今年(nián)余下(xià)时(shí)间保持(chí)这一水(shuǐ)平。中国经济的(de)强(qiáng)势(shì)复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了(le)投资者对(duì)于国(guó)内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加(jiā)息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有(yǒu)回到美联(lián)储的政(zhèng)策目(mù)标。但是3月份开始(shǐ)，银(yín)行出现问题，这都是(shì)高(gāo)利率环(huán)境(jìng)带来(lái)冷(lěng)却经(jīng)济的(de)副(fù)作用(yòng)。在整体通胀数(shù)据逐步(bù)往下(xià)走(zǒu)的环(huán)境之(zhī)下(xià)，企业信心也开始是(shì)越(yuè)走越(yuè)弱。美联储今年(nián)加息或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年才(cái)会(huì)认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀(zhàng)见顶回(huí)落，但(dàn)是(shì)回落的速度不够快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提到，他宁(níng)愿经(jīng)济出现一个温和的经(jīng)济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对于降(jiàng)低通(tōng)胀的决心还(hái)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，就是他宁(níng)愿牺(xī)牲经济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对(duì)美(měi)联储加息的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场(chǎng)预(yù)计，5月(yuè)份(fèn)的加息会(huì)是(shì)最后一次，然(rán)后在第四季(jì)度开(kāi)始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息(xī)）。对资本(běn)市场来说，这是个好消息，因为高利(lì)率环境导致美元流(liú)动性下降和投资成(chéng)本(běn)急剧上升，这(zhè)已(yǐ)经在(zài)全球资本市场上反映出来了(le)。不(bù)论是(shì)美国的银行业还是高(gāo)收益债券领域，都出现了(le)流动性和短期(qī)成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联(lián)储最近一次(cì)加息(xī)后，进(jìn)入观望态势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预期从今(jīn)年三季度开(kāi)始，美(měi)国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可(kě)能(néng)在年(nián)底(dǐ)会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年(nián)前不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市场(chǎng)预期有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我们要动态地看问题(tí)，应根据未来几(jǐ)个月美(měi)国经济的(de)实(shí)际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加(jiā)息后进入了观察期(qī)。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续(xù)如(rú)果美(měi)国金融体(tǐ)系(xì)风险继续累积并形成进一步的风险(xiǎn)事件(jiàn)，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性(xìng)较高(gāo)，在(zài)此情景下(xià)，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信用债会在大类资产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美(měi)联(lián)储可能在(zài)下半(bàn)年(nián)降息(xī)50个基点。虽然美联储结束加息周期(qī)及(jí)随后的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但(dàn)是这仅(jǐn)在没有(yǒu)衰退(tuì)接踵而至时成(chéng)立(lì)。多数情况下，只有经(jīng)济状况触底才会(huì)构成股市反弹的充(chōng)分条件。与股票不同，政府债收(shōu)益率(lǜ)的表现在美联储加息接近尾声(shēng)时通常(cháng)更(gèng)容(róng)易预测。一直以来，10年离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗期政府(fǔ)债收(shōu)益率(lǜ)的(de)高位(wèi)几(jǐ)乎总(zǒng)是在最后一(yī)次加息前(qián)后出现(xiàn)，然后(hòu)在接下(xià)来的(de)12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降(jiàng)压低(dī)了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季(jì)度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企业(yè)已经录(lù)得一(yī)定的上(shàng)涨。就如(rú)“淘(táo)金热”的(de)时(shí)候，做工具的大(dà)概率(lǜ)能赚钱。工具(jù)率先获得利好，这是比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来(lái)哪些变化(huà)，这是我们(men)需要思(sī)考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一步(bù)提升它的(de)投放精准(zhǔn)度。不(bù)过(guò)，考虑(lǜ)到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是比较高的。第三(sān)，中国(guó)有庞(páng)大的(de)市场，政府积极的在推(tuī)动数字(zì)化(huà)的(de)进程，我们(men)认(rèn)为(wèi)中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环(huán)节(jié)和(hé)推(tuī)理(lǐ)环节都需要消耗(hào)大量(liàng)的算(suàn)力(lì)，涉及到的(de)硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务器(qì)，以及配套的交换机、光模(mó)块；自(zì)去年(nián)年底以来，产业链已(yǐ)经陆续收到了上述硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大(dà)模型(xíng)主要涉及(jí)两类产品，一类是公有云上部署的(de)大模(mó)型，包括(kuò)模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库等中间件(jiàn)，主要(yào)面向to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要(yào)基(jī)于生成的(de)字段(duàn)数（token）来(lái)收(shōu)费；另(lìng)一类(lèi)是部署(shǔ)到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据部署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有非常多(duō)可以(yǐ)探索落(luò)地的案(àn)例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花(huā)齐放(fàng)的格局，投(tóu)资机会(huì)主(zhǔ)要来源于下游潜在的(de)目(mù)标用户群体规模较大、用户的付费意(yì)愿(yuàn)强或者用户的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业(yè)。与此同时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大(dà)数(shù)据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国家数据局(jú)，国(guó)务(wù)院(yuàn)重组科(kē)技部，三(sān)大运营商都加大了在数(shù)据方(fāng)面的(de)投(tóu)入(rù)，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发(fā)展。该板块(kuài)目前估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，随着去库存的(de)稳步(bù)推(tuī)进，半导体板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥(yōng)有众多(duō)半导(dǎo)体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选(xuǎn)科(kē)技主题也将有不俗(sú)表现，因为很多中国的(de)科(kē)技企业在后疫情时代，会更关注利润和(hé)现金流(liú)，从(cóng)而产(chǎn)生(shēng)一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的(de)投(tóu)资(zī)机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推理(lǐ)需要大量的算力，这将(jiāng)带(dài)动AI专用芯片的(de)需求与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的(de)数据集(jí)和(hé)计算资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的(de)发展。数据服(fú)务，AI模(mó)型需要海(hǎi)量数(shù)据进行(xíng)训(xùn)练，数据采(cǎi)集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行(xíng)业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将(jiāng)大(dà)举采购各类AI软件与服务，如(rú)机(jī)器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器(qì)人等以满足自(zì)动化(huà)的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专(zhuān)家及业界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大(dà)的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增(zēng)加公众对(duì)AI技术研发的知(zhī)情权以及行(xíng)业(yè)自(zì)律是有其必要性(xìng)的(de)。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全(quán)与可控性的高度重视，这有助于(yú)提高公众对此的认识(shí)，同时促进相关法规与标准的(de)出台(tái)。暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的模型有(yǒu)助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为(wèi)下(xià)一(yī)代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需(xū)要一定时间观察其对(duì)社(shè)会(huì)产生的(de)影响。但另一方面，依靠(kào)公众人士发(fā)起(qǐ)的(de)自律(lǜ)性(xìng)暂(zàn)停可能难以(yǐ)有效(xiào)执行。人工(gōng)智能行业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会继(jì)续推进研(yán)究旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会(huì)思考(kǎo)在使用过程中产生(shēng)的法律规制风险以及科(kē)技伦(lún)理(lǐ)挑战(zhàn)。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有(yǒu)云上面，用(yòng)户交互(hù)过程中的(de)数据(jù)可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越多的企业客户开始转向规划私有部署大模(mó)型。另一方(fāng)面，不法分子(zi)也更有机会借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研发(fā)限制(zhì)性(xìng)产(chǎn)品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进度上领先(xiān)于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正式发(fā)布《生成式(shì)人工智能服务管理办法(fǎ)（征(zhēng)求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务(wù)提供(gōng)者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做(zuò)好个人信息保护(hù)、未成年人(rén)保护、内(nèi)容安全管理等(děng)工(gōng)作，我们相信(xìn)在(zài)生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资(zī)策(cè)略如何调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未来3个(gè)月(yuè)就6个月，全球(qiú)市场资(zī)产类别(bié)方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果(guǒ)美国(guó)经(jīng)济(jì)进入下半(bàn)年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那么目前(qián)美国股票的估值相对于企业盈利(lì)的(de)预(yù)期是相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始放缓，即便美(měi)联储不(bù)降息 ，那(nà)么10年期30年期(qī)的(de)美(měi)国国(guó)债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利(lì)率(lǜ)往(wǎng)下走代(dài)表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩根资产(chǎn)管(guǎn)理目前是偏向(xiàng)中国及广泛(fàn)意(yì)义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验(yàn)告诉我们(men)，如(rú)果中(zhōng)国的企(qǐ)业盈利增长(zhǎng)比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上(shàng)一些投资等级(jí)的企业债。不(bù)看好高收益债(zhài)的原(yuán)因在于：当经济(jì)表(biǎo)现越(yuè)来(lái)越差的时候(hòu)，一些(xiē)信贷(dài)评级比(bǐ)较低(dī)的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币(bì)方面：看跌美元(yuán)。同时，若美(měi)元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相(xiāng)对(duì)中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略(lüè)现(xiàn)在时间节点看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认为(wèi)股票优于债券(quàn)，优于商(shāng)品。年末有降息预(yù)期(qī)的(de)条件下，股票估值(zhí)压力会减小。商品受全球总需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏缓慢的(de)影(yǐng)响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑(lǜ)年(nián)初至今(jīn)的表现，之(zhī)后可能会出现中国优(yōu)于(yú)欧美股市的情况。尤其(qí)是香港市(shì)场，在公司(sī)业绩(jì)普遍平稳转好的基本(běn)面条件下，受其他因素影响的估值因素带来(lái)的下跌(diē)调整幅(fú)度(dù)比(bǐ)较大。换句话(huà)说，目前的港股(gǔ)表现有背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资(zī)产配置角度看，我们认为美国的(de)盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大(dà)的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为不利(lì)。股票市(shì)场投资策(cè)略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美(měi)股和(hé)成长股。我们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我们(men)看好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资策略：整体(tǐ)而(ér)言(yán)，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优(yōu)于股票(piào)的表现(xiàn)，特别(bié)是(shì)政府债券(quàn)和投资级别的债券(quàn)，能够提(tí)供不错的收益率，而(ér)且即(jí)使在(zài)经(jīng)济下行(xíng)的时候也非常(cháng)具(jù)有韧性(xìng)。商品市场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同时(shí)也(yě)看好黄(huáng)金和石(shí)油价格的上涨。看好黄金最主要是因为(wèi)避险(xiǎn)情绪的上(shàng)升。我们预(yù)测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年(niá离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗n)3月底(dǐ)之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们(men)认为油价会(huì)进一(yī)步上行，主要是由于供给端的收缩。外(wài)汇市场(chǎng)投资策略：由于美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息，美元的利差(chà)优(yōu)势收(shōu)窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们要为美(měi)元走软做(zuò)好准备。

　　卢(lú)里：历(lì)史走(zǒu)势(shì)上看，衰退情景(jǐng)后，债(zhài)券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段(duàn)性行情衰(shuāi)退(tuì)情景下，利率带来的(de)分母(mǔ)端制(zhì)约改善，利好(hǎo)利(lì)率债及高评级债券、黄金等资产类(lèi)别成长股受分母端改善主导，可能(néng)有阶段性行情；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落石油等(děng)大宗商品由于需(xū)求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处于(yú)较低位(wèi)置，宏观(guān)环境有(yǒu)利于权(quán)益市场(chǎng)，风(fēng)格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医(yī)药；创业板指的吸引力相对高于(yú)沪(hù)深300。行业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料(liào)、建筑材料等(děng)行(xíng)业机(jī)会相对较多。

　　港股市场结(jié)构(gòu)上看好：盈(yíng)利(lì)能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合(hé)数字中(zhōng)国建设方(fāng)向，受益于(yú)复(fù)苏(sū)的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前期(qī)，部分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对分子端下(xià)行的定价不足。后续若进入(rù)利率(lǜ)快速(sù)改(gǎi)善期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能启(qǐ)动趋(qū)势性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强于一篮子(zi)货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预(yù)期和(hé)欧洲能源供(gōng)应短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧(ōu)元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在(zài)股票方(fāng)面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目(mù)前(qián)中国市场股票估值(zhí)仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支持经济增(zēng)长，最近(jìn)的(de)银行存款(kuǎn)准备(bèi)金率下调(diào)就是(shì)明证。我(wǒ)们对美元进一步(bù)走弱的预(yù)期应该(gāi)会(huì)支持除日本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债(zhài)券的(de)敞口(kǒu)，并(bìng)减少(shǎo)了对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更(gèng)青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益(yì)债券(quàn)。这与(yǔ)美国的衰退周(zhōu)期所体现出(chū)的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益(yì)于债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓和最终降息的(de)定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美国(guó)政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗