来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的(de)成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济(jì)运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克(kè)服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也(yě)意(yì)味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策(cè)效力和激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方(fāng)式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企(qǐ)业都要(yào)依法合(hé)规经营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需(xū)求是未来的(de)政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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