私募基金运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券投资碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题(tí)导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系。

　　本碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应(yīng)当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的(de)全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)其(qí)他(tā)私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开募集基金以外的(de)其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等(děng)方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资(zī)运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模(mó)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投资指令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他(tā)资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到(dào)策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的(de)投资(zī)者要(yào)求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存(cún)续(xù)期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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