近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材料(liào)，公司客户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是(shì)常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电(diàn)子(zi)当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业(yè)客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实(shí)际(jì)为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差(chà)错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤(jié)构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤)12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购(gòu)金额(é)（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计(jì)口径(jìng)不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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