金(jīn)融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港元(yu妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思án)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思香(xiāng)型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练(liàn)和好运福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重心下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高(gāo)端相(xiāng)关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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