金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低位运行主特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国(guó)部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有色价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受(shòu)高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济(jì)短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任构，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对(duì)企业行为的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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